公司2018年归母净利13.7亿元，略低于市场预期，维持买入评级公司4月22日发布2018年年度报告，18年营收14.9亿元，同减19.1%；归母净利润13.7亿元，同增68.5%；扣非后归母净亏损2.85亿元，同减161.7%。
业绩略低于业绩快报，略低于市场预期。利润分配预案为每10股派发现金红利0.5元（含税）。公司1季度营收9.2亿元，同增128.6%，归母净利0.9亿元，同减95.4%。公司扣非后转亏主要由于资产减值以及主业有所下滑。我们下调19~20年净利润至8.89/9.60亿元，预计21年净利润为11亿元,对应19-21年EPS为0.3/0.33/0.37元，参考同行业2019年PE估值为20X（图7），给予2019年PE29X-30X估值，调整目标价为8.7-9元，维持买入评级。
扣非后转亏主要因为资产减值，以及主业有所下滑公司2018年扣非后转亏，主要因为：1、资产减值金额约7.26亿元，主要是计提应收款项的坏账准备、商誉及长期股权投资等资产的减值；2、主业有所下滑。公司2018年主业毛利约为4.81亿元，2017年为7.61亿元，其中主要减少在于视频直播业务剥离，不再并表，减少毛利约1.63亿元；
影视剧项目储备较多，动漫电影将发力，有望为19年业绩提供支撑公司年报披露众多储备项目，其中电影方面包括《雪暴》、《八佰》、《银河补习班》、《铤而走险》、《南方车站的》、《瞒天记》等；电视剧方面包括《长河落日》、《新世界》、《我在未来等你》、《听雪楼》、《江山纪》等。
另外，2019年公司预计将有多部动漫题材电影上映，包括真人奇幻电影《墨多多谜境冒险》、动画电影三部曲中的《姜子牙》《哪吒之魔童降世》、以及《妙先生》等，有望为19年业绩提供支撑。
猫眼娱乐营收大幅增长，盈利能力逐步提升公司持股的猫眼娱乐（通过孙公司香港影业国际有限公司持有约17%股权）是国内领先的在线娱乐票务和娱乐内容服务平台，已于2月4日在港股上市，其年报显示2018年营收37.55亿元,同比增长47%；年内亏损1.38亿元，同比增加82%；但经调整EBITDA（加回折旧摊销、股权激励费用及上市开支等）为2.29亿元,同比增长35%,显示公司的经营业绩实现增长，我们认为猫眼各项业务已进入正轨，后续有望继续为公司提供业绩助益。
电影业务有望回暖，电视剧业务发展迅速，维持买入评级我们认为公司未来业务核心依然在电影制作，2019年项目储备众多，有望回暖；电视剧业务发展快速；猫眼步入正轨，为公司发展带来延展性。考虑到1季度业绩下滑，我们下调19~20年净利润至8.89/9.60亿元（前值分别为10.31/12.98亿元），预计21年净利为11亿元，对应19-21年EPS为0.30/0.33/0.37元，参考同行业2019年PE估值为20X（图7），给予2019年PE29X-30X估值，调整目标价为8.7-9元，维持买入评级。梦见放鞭炮